证劵商评：软件业投资时点渐近

　　上周沪深两市依然弱势震荡，上证指数小幅微跌了0.62%，而计算机软件板块则表现出了相对的抗周期性，金证股份  （600446 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）、久其软件  （002279 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）、拓维信息  （002261 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）等个股涨幅均在4%以上。业内人士表示，从短期看，软件行业收入增速有望进一步提升，从长期看，在经过了十几年的发展后，行业正进入到价值提升通道中。

　　从基本面看，软件行业的景气度企稳回升。数据显示，2010年我国软件行业共实现收入1.2万亿元。而2011年上半年，我国软件产业实现软件业务收入8065亿元，同比增长29.3%，增速比去年同期高0.2个百分点；实现利润103亿元，同比增长34.9%，截至7月底，今年我国软件业务收入更是达到了9588亿元，同比增幅接近30%，增速与去年同期提高近7个百分点。长城证券指出，2011年前7个月，我国规模软件企业在平均营收规模上的增长，贡献了整个软件产业增长的绝大部分，一改以前企业数量的增长贡献率较高的局面，这表明我国应用软件企业随着中国经济发展而不断提升。

　　而从上市公司业绩看，根据东兴证券对软件行业77家上市公司的统计，2011年上半年，这77家上市公司总体收入规模达到317.5亿元，较去年同期的261.1亿元增长了56.4亿元，增长率为21.6%；净利润总和为38.0亿元，较去年同期的31.6亿元增长了6.4亿元，增长率为20.2%。

　　东兴证券表示，总体来说，上市公司的净利润总额低于期望值，这主要是由于人力成本的大幅上涨等因素。但值得注意的是，IT行业人力成本的冲击目前有放缓的趋势。

　　从今年半年报的情况看来，行业人均管理费用与人均销售费用的增加有缩减的趋势，2011年上半年这两个数据为3000元和1000元，而2010年全年人均管理费用净增1万元，人均销售费用净增7000元；同时，人均产值的增幅与人均净利润的增幅差值也有缩小的趋势。东兴证券认为，目前制约行业净利润增长的最主要矛盾就在于人力成本上升，因此人力成本冲击的缓解将对行业净利润增速的回升有着很积极的推动作用。此外，业内人士还表示，由于行业特性，软件行业的营收确认多集中在下半年，而部分费用往往在一季度预付，因此一季度的盈利指标通常最差，下半年行业毛利率有望继续环比提升。

　　而从更长期的角度看，随着新兴产业在国民经济中的比重不断提升乃至翻倍，信息技术行业中将有一大批相关公司有望迅速成长壮大。长城证券在报告中指出，今年我国软件服务化趋势突出，且服务不断走向专业化、精细化，已成为行业增长的主要力量。同时，随着软件即服务(SaaS)以及有偿服务观念逐步被认可和接受，我国软件企业在未来几年面临了巨大的市场机遇和价值提升空间。

　　业内人士表示，相对整个经济而言，软件行业仍具有较强的防御性。同时，上半年远超市场平均跌幅的下跌也大大释放估值压力，目前软件行业的TTM估值水平在44倍左右，动态估值在36倍左右，随着下半年盈利情况的进一步提升，以及人力成本上升等负面因素的缓解，软件行业的投资时点即将到来。